RUB: Optimisme yang tidak realistis – Commerzbank

USD/RUB dan EUR/RUB bukanlah nilai tukar yang dipengaruhi pasar atau nilai tukar mengambang. Meskipun demikian, saat ini, nilai tukar ini mencerminkan optimisme berlebihan bahwa pemerintahan AS akan mendorong perjanjian damai dengan Ukraina dan ini akan melibatkan penghapusan beberapa sanksi keras terhadap Rusia. Kami telah merevisi jalur prakiraan kami sedikit lebih rendah, tetapi sebagai kasus dasar, kami masih melihat nilai tukar ini meningkat secara stabil. USD/RUB dan EUR/RUB sama sekali bukan nilai tukar yang benar-benar mengambang, tetapi 'perbaikan teknis' yang hanya dapat digunakan untuk melakukan transaksi pada kelompok sempit energi dan komoditas. Oleh karena itu, nilai tukar ini terutama merespons perubahan dalam neraca perdagangan komoditas tersebut. Kami memperkirakan neraca akun berjalan Rusia akan menyusut dari level saat ini dalam dua tahun ke depan, yang akan konsisten dengan depresiasi rubel yang stabil, catat analis FX Commerzbank, Tatha Ghose.

Pasar FX di Rusia tampaknya sangat optimis

"Tahun lalu, sanksi AS dan UE menargetkan bursa Moskow (MOEX) dan melarang bank pemrosesan pembayaran energi sistemik, setelah itu nilai tukar rubel menjadi semakin tidak terkait dengan fundamental yang mendasarinya. Namun, nilai tukar USD/RUB dan EUR/RUB setidaknya memiliki beberapa keterkaitan terbatas dengan fundamental (misalnya, melalui aliran dalam CNY yang masih sepenuhnya terbuka, yang menegakkan konsistensi antara misalnya USD/CNY dan USD/RUB). Karena keterkaitan tersebut, rubel bisa pulih tajam jika pemerintahan AS mendukung Rusia dan mencabut sanksi kunci. Untuk saat ini, kami tetap pada kasus dasar kami bahwa sanksi akan tetap berlaku, tetapi pasar FX di Rusia tampaknya sangat optimis tentang prospek tersebut, yang telah menyebabkan USD/RUB turun tajam dari di atas 90,0 menjadi sekarang 80,0 seiring Trump mengejar pembicaraan damai."

"Ekonomi Rusia telah berkinerja jauh lebih baik daripada yang diperkirakan oleh pengamat internasional setelah sanksi keras diberlakukan. Sayangnya, data tidak sangat dapat diandalkan dalam beberapa tahun terakhir. Saat ini, ekonomi kuat karena pengeluaran selama masa perang dan substitusi impor, tetapi momentum mulai memudar, dan tekanan pada anggaran semakin terlihat. PDB tumbuh sebesar 4,3% pada tahun 2024, tetapi kami memperkirakan akan melambat menjadi 1,5% pada tahun 2025. Pandangan kami adalah bahwa komposisi pertumbuhan akan secara progresif menyimpang dari ekonomi modern yang kompetitif menuju ekonomi produsen komoditas. Ini akan berdampak negatif pada nilai tambah dalam jangka panjang."

"Bank sentral (CBR) sekarang dalam posisi menunggu setelah menaikkan suku bunga secara signifikan pada tahun 2024. Kami memperkirakan jeda yang diperpanjang karena tekanan inflasi tampaknya akhirnya mereda, tetapi pemotongan suku bunga yang terbatas sebelum akhir tahun. Kami memperkirakan USD'RUB dan EUR/RUB akan terus meningkat dalam beberapa tahun mendatang: prakiraan USD/RUB kami pada akhir 2025 adalah 95,0 dan pada akhir 2026 adalah 125,0."