CHF: Apakah Suku Bunga Negatif Akan Kembali? – Commerzbank

Salah satu mata uang G10 yang paling menarik saat ini mungkin adalah Franc Swiss (CHF). Ini seharusnya tidak mengejutkan, karena meskipun EUR/CHF telah naik satu Rappen dalam beberapa hari terakhir, franc Swiss tetap menjadi pemenang yang jelas dalam tiga minggu terakhir sejak 'Hari Pembebasan' - bagaimanapun, franc telah terapresiasi lebih dari 7% terhadap dolar AS bulan ini. Terhadap rata-rata G10, franc masih naik hampir 4%, catat analis Valas Commerzbank, Michael Pfister.

Dilema intervensi Valas SNB tetap ada

"Masalahnya adalah, meskipun ada keinginan untuk melakukannya, SNB hampir tidak melakukan intervensi sama sekali tahun lalu. Secara total, mereka hanya membeli sekitar 1 miliar CHF dalam mata uang asing tahun lalu, dibandingkan dengan lebih dari 20 miliar CHF dalam penjualan mata uang asing hanya pada kuartal terakhir tahun 2023. SNB mungkin ingin menghindari pembengkakan neraca terlalu banyak. Cadangan valuta asing juga membawa risiko, dan mengingat volatilitas pasar saat ini, saya bisa memahami setiap pedagang SNB yang tidak ingin memiliki lebih banyak obligasi di neraca daripada yang diperlukan. Selain itu, SNB akan berisiko menarik terlalu banyak perhatian dari Donald Trump jika mereka melakukan intervensi lebih banyak. Ini bukan skenario yang sangat diinginkan."

"Mereka bisa menurunkan suku bunga kunci lebih lanjut. Tetapi bahkan di sini ada masalah: pada 0,25%, SNB sudah menggunakan sebagian besar amunisi untuk penurunan suku bunga. Tentu saja, mereka bisa mengulangi eksperimen suku bunga negatif (dan pasar kini kembali memperhitungkan suku bunga negatif), tetapi itu mungkin bukan skenario yang sangat diinginkan untuk SNB. Terutama tidak jika resesi global benar-benar terjadi dan mereka kehabisan ruang untuk menurunkan suku bunga lebih lanjut. Bagaimanapun, batas bawah yang efektif kemungkinan sekitar -0,75%, dan bank sentral lain, seperti ECB, masih jauh dari sana. Dalam hal resesi global, ECB kemungkinan akan menurunkan suku bunga lebih tajam - dan franc Swiss akan terapresiasi sesuai terhadap euro."

"Mengingat pilihan buruk ini, SNB mungkin sangat senang bahwa franc tidak terapresiasi lebih lanjut. Tetapi masalah fundamental tetap ada. Kami telah menunjukkan beberapa kali tahun lalu bahwa SNB berada dalam dilema. Sejak saat itu, mereka telah menggunakan sebagian besar amunisi untuk penurunan suku bunga, sementara Trump telah memberikan argumen lain melawan lebih banyak intervensi. Ini tidak berarti bahwa SNB tidak akan merespons dengan suku bunga negatif atau lebih banyak intervensi. Jika apresiasi mempercepat, SNB kemungkinan akan bereaksi. Namun, menurut kami, risikonya jelas mengarah pada franc Swiss yang lebih kuat saat ini."